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精艺股份:业绩符合预期,期待募投项目投产

时间:2010-10-25    机构:天相投资

2010年前三季度,公司实现营业收入17.98亿元,同比增长86.86%;营业利润7500万元,同比增长30.75%;归属于母公司所有者净利润5562万元,同比增长21.35%;基本每股收益0.39元。2010年第三季度,公司实现营业收入5.36亿元,同比增长25.25%,环比下降24.66%;归属于母公司所有者净利润1319万元,同比增长8.77%,环比下降22.14%,基本每股收益0.09元。

量价齐升是营业收入增长的主要原因。公司主营业务是精密铜管、铜管深加工产品、铜加工设备的生产和销售。1)公司产品采用“电解铜价格+加工费”的定价模式,产品价格随电解铜价格同方向变动。2010年1-9月,电解铜均价为57010元/吨,同比上涨47.36%,公司产品价格同方向上涨。

2)受金融危机的影响,2009年1-9月公司产销量基数较低,报告期公司销量同比出现较大幅度的增长。

第三季度综合毛利率环比上涨:公司第三季度综合毛利率为9.76%,同比增长2.48个百分点,环比增长1.91个百分点。

毛利率上涨的主要原因是:原材料电解铜价格由7月初的52300元/吨持续上涨到9月底的60000元/吨,公司享受到了“低价原料采购高价产品销售”的额外收益,从而提升了毛利率。

产能扩张带来盈利能力稳步增强:2011年公司3个募投项目将陆续投产,完全达产后将形成6万吨精密铜管和8000吨铜加工设备的生产能力,产销量的增加将使公司赚取更多的加工费,在下游客户需求有保障的前提下,公司盈利能力将稳步增强。

盈利预测:我们预计公司2010年实现归属于母公司所有者净利润7303万元,2010-2012年EPS分别为0.52元、0.62元和0.83元,按照10月21日19.78元的收盘价测算,2010-2012年的动态P/E分别为38倍、32倍和23倍。公司未来两年将迎来高速发展机遇,业绩存在超预期可能,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:1)国内铜管行业有产能过剩的趋势,可能导致行业平均加工费不断下降;2)公司产品结构过于单一,受下游空调行业的影响较大。