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精艺股份:精益求精,蓄势待发

时间:2009-09-24    机构:华泰联合证券

广东精艺股份(002295)有限公司主要从事铜加工设备、精密铜管和铜管深加工产品的研发、生产与销售,是国内铜加工行业内具备完整“铜加工设备——精密铜管——铜管深加工产品”产业链的高科技企业。发行前总股本1.052亿股,本次拟发行不超过3600 万股,占发行后总股本的25.49%。

完整产业链、贴近市场的地域优势、研发和技术优势,稳固的客户基础,是公司核心竞争力。“电解铜价+加工费”的定价模式,与上下游客户的长期战略合作关系,使得公司利润得以锁定,业绩波动大幅减弱。铜加工设备研发及成套驰名业内,可实现进口替代,为公司巩固行业地位奠定基础下游需求值得期待。主要下游空调设备行业可分为家用空调和中央空调两类。1、家用空调行业已经进入高度竞争时代,正向着品牌集中度增强、性能质量提升、节能高效性要求日益提高的趋势发展,有望激发对高端精密铜管及铜管深加工产品的需求;2、“家电下乡”的推广有望打开三、四线城市市场;3、国内中央空调行业集中度相对较低,技术仍由国际知名企业掌握,国内处于相对劣势,然而劣势同样意味着机会,由于国外产品存在技术标准不统一、价格高、维修服务跟不上等问题,为国内中央空调生产商提供了新的市场机会,市场份额有望日益扩大,机遇大于挑战。

募投项目有望于 2011 年逐步投产,届时公司产能将大幅提升,有望缓解产能不足问题,我们预计公司未来4 年业绩复合增长率达26%,09-11 年EPS分别为:0.49、0.60 和0.79 元/股。综合考虑公司成长性和可比公司市盈率水平,给予公司25-30 倍PE,合理价值区间为:12.25 元-14.70 元。