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精艺股份:铜加工的区域龙头

时间:2009-09-16    机构:长江证券

公司是一家以铜加工为主的区域性的技术企业。公司主营业务已形成以精密铜管为主导产品,向上游铜加工设备和下游铜管深加工产品延伸的合理产业结构。2007 年度本公司内螺纹铜管产量居国内同行业第三位,精密铜管产销量居国内第四,铜管深加工产品的规模、效益居国内同行业前列。

公司的定价模式是“电解铜价格+约定加工费”,公司电解铜销售价格与采购价格基本锁定,因此,公司随电解铜波动的风险可以基本排除。

公司在其行业内具有一定的竞争优势,主要体现在完整的产业链优势、稳定的高端客户优势和一定的品牌优势和研发能力。

(1) 完整的产业链优势。公司以铜管加工业务为中心,同时涉足铜加工设备和铜深加工产品,完整的产业链能够有效扩大协同效应、同时能够增强公司抵御由于市场需求波动所产生的风险的能力。

(2) 产品与客户优势铜加工的下游行业一般的需要与铜加工厂商形成稳定的供求伙伴关系。公司精密铜管和铜管深加工产品业务与国内众多知名企业有紧密合作,已经融入下游知名厂商的供应链中,这将有利于公司未来的稳定发展。 (4)有效地定价模式,消除铜价波动带来的业绩波动(3)此外公司具有一定的研发能力,在大盘重铜管连铸连轧设备方面具有一定的优势。

募集资金项目继续扩大产能。公司此次拟发行不超过3,600 万股,用于精密铜管技改项目、铜管深加工技改项目和金属加工设备技改项目。幕投项目顺利投产,预计2011 年,公司精密铜管将从3 万吨提高到6 万吨,铜管深加工产能将从3000 吨提高到8000 吨。产能的提升将给公司带来进一步的规模优势,为未来的发展奠定良好的基础。

综合分析,公司未来几年行业增长以及公司未来项目投产对公司盈利的贡献,我们预计公司的09、10、11 年的EPS 为0.42,0.45 和0.53 元,按照行业内平均大概25~30 倍的PE,公司合理价位是11.25~13.5 元,建议谨慎申购。