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精艺股份:专注发展优势产品的铜加工企业

发布时间:2010-03-11    研究机构:大同证券

投资要点:

公司简介 公司2009年9月上市,发行价13元,属有色金属延展加工业,主营精密铜管、铜管深加工产品、铜加工设备,主要原材料为电解铜,电解铜价格高企将加大公司运营资金压力。

公司业务 精密铜管是公司的主导产品,主要由控股子公司精艺万希(控股75%)生产,精密铜管业务收入占比高达80%,毛利占比高达60%。在2009年1—9月实现净利润3629.24万元,为公司利润主要来源。业务的利润要主要来自加工费,单位加工费收入约0.58万元/吨左右。

公司的精密铜管业务现有3条万吨生产线,新增募投项目产能3万吨,总计产能6万吨。11年后达产。预计09年产量将超过2.8万吨,10、11年预计产量分别为3.3万吨、4.2万吨。

公司铜管深加工产品由母公司和全资子公司芜湖精艺生产,目前产能3000吨。09年已有部分募投铜加工件项目投产,预计09年产量近3600吨。铜加工件募投项目将于10年9月完全投产,届时产能将增加到8000吨。但产量能否达产,要根据下游客户协商的订单情况决定,预计10年、11年产品的产量分别为5000吨、6000吨。

公司铜加工设备的生产主要按照客户的特定要求定制化生产,该部分产品的供应商在国内相对较少,因而与大规模标准化产品生产相比,毛利率相对较高,是未来利润增长重要源泉。

投资分析 我们看好铜加工企业,公司预计2009、2010、2010每股收益为0.54元、0.64元和0.81元,目前19.5元的价格对应市盈率约36倍、30倍、24倍。对于中小盘股票,我们认为合理或者安全的市盈率为30倍,由于公司产品处于供不应求,公司有募投项目,项目达产后产能翻番,结合公司基本面和未来发展预期,我们给予溢价后35倍市盈率,所以目前股票价格合理,维持前期周报给予的“谨慎推荐”评级。

申请时请注明股票名称