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精艺股份:优势突出的铜加工产业链价值整合者

发布时间:2009-09-29    研究机构:国信证券

具有突出产业链价值整合优势的规模化铜加工基地公司是国内唯一拥有完整产业链模式的规模化铜加工企业。公司在铜管连铸连轧设备技术方面国内独占鳌头,具备进口替代的技术水准。是国内第3 大空调铜管供应商,华南第2 大空调铜管制造商。

募投项目对症下药、突破产能瓶颈,符合行业变化趋势公司计划募集资金投向精密铜管扩能、铜管深加工扩能以及铜加工设备扩能三个方向,我们认为,这一旨在解决产能瓶颈的举措正是对症下药,针对性极强,同时得以借助行业整合契机发展壮大,占领更大的市场份额,实现立足华南,辐射全国的经营战略。

铜管为躯,两翼齐飞,未来规划独特清晰未来 2-3 年公司将继续夯实精密铜管业务,同时以精密铜管业务为基础反哺铜加工设备及铜管深加工业务。我们预测未来2-3 年,公司精密铜管业务将继续保持稳定增长,而铜加工设备及铜管深加工业务将体现出较强的增长爆发力,从而带动公司整体业绩实现突破性增长。

产业链价值整合优势突出,每股合理价值13-15 元由于具备产业链条价值整合的优势,凭借在技术研发、装备制造及客户资源等方面的深厚积累,公司在空调管行业变革的趋势下能够获得更多的利润,使得公司拥有明显有别于其他的铜管生产企业估值溢价;而多年区域市场的耕耘带来的客户美誉度使得公司的产品供不应求,潜在市场巨大,未来的成长空间值得期待,这也会公司带来估值上的成长性溢价。

综合上述,以及公司的相对估值和绝对估值计算结果,我们认为,公司的每股合理价值在13~15 元之间,相当于2009 年25~28.8 倍的PE。

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