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精艺股份:产能扩张助推盈利水平稳步增长

发布时间:2009-09-15    研究机构:天相投资

公司此次发行 A 股3600 万股,发行后总股本为14120 万股。公司第一大股东为冯镜铭、周艳贞夫妇,两人合计持股5073 万股,占发行后总股本的35.93%,仍为公司实际控制人。

公司是铜加工企业,主营业务是精密铜管、铜管深加工产品、铜加工设备的生产和销售,铜管产品主要作为下游空调厂商的制冷用铜管,目前具有3万吨/年的精密铜管和3000吨/年的铜管深加工产品产能,铜管产品主要销售给珠三角的大型空调厂商,主要包括美的和格力。

公司的主要竞争优势:1)具有“铜加工设备——精密铜管——铜管深加工产品”完整的产业链条,获得了高于纯粹铜加工企业的毛利率;2)公司的主要高管来自美的电器,在地理位置上,公司所处的广东顺德是国内主要空调厂商的所在地,因此公司的产品销路有较强的保障;3)公司是国内主要的铜加工设备生产厂家,尤其是公司自主研发的铜管连铸连轧生产线技术水平国内领先,国内市场占有率高达75%。

募投项目对公司的影响:公司作为铜加工企业,产品采用“原材料价格+约定加工费”的定价模式,利润主要来自加工费,而原材料价格波动风险主要由客户承担。2010年、2011年公司3个募投项目投产达产后(铜加工设备项目于2012年完全达产),公司的盈利能力有稳定增长的保障:1)达产后精密铜管产能扩张1倍,铜管深加工产品产能扩张1.7倍,在销路有保障的前提下,产销量的增加将使公司赚取更多的加工费;2)公司募投项目投产达产后,毛利率更高的产品业务占比增大,公司总体的深加工水平提升,产品平均加工费上升。

盈利预测及估值:我们预计公司2009至2011年的EPS分别为0.51元、0.64元和0.84元。以公司IPO后14120万股总股本计算,参考可比公司的估值水平,我们给予公司2009年27-30倍的动态P/E,公司股票的合理价格区间为13.8元至15.3元之间。

申请时请注明股票名称