移动版

精艺股份:网下询价报告

发布时间:2009-09-11    研究机构:国联证券

报告要点:

加工领域产业链整合提升竞争力。精密铜管生产、铜深加工和铜加工设备三大业务占营业收入的比重超过96%,并形成铜加工领域完整产业链,即“铜加工设备-精密铜管-铜管深加工产品”。公司利用完整的产业链,形成了以铜管加工业务为中心,上下游业务之间的良性互动。

“电解铜价格+加工费”模式锁定利润空间。公司定价采用“铜管销售价格=电解铜价格+约定加工费”模式。该模式首先能够使公司规避电解铜价格的波动;以框架协议确定的加工费有能够确保公司的利润水平,降低由于商务谈判而导致的销售费用。

区域优势降低公司营运成本。公司约50%的精密铜管销往美的、格户,由于公司与客户距离较近,因此可以采取更为灵活的采购、库存、销售策略,以规避原材料价格波动的风险。由于距离近,公司可以采取低库存策略,以降低库存成本,目前公司保持100万吨左右的电解铜战略储备,其余根据客户订单采购。

技术和研发优势帮助开拓市场。公司有6项新产品为广东省重点新产品,取得27项国家专利,其中大盘重铜管连铸连轧设备、七斜辊矫直机、高纯度无氧磁控铜管等产品填补国内空白。

公司的合理价格区间为13.2-15.4元。公司拥有铜价工产业链整合优势,能够在市场竞争中取得超额利润,而募投项目的投产将为公司提供新增长动力。我们预计公司09-11年每股收益摊薄后分别为0.44元、0.62和0.75元。参考公司在A股上市的同行业公司估值情况,我们认为公司的合理价格区间为13.2~15.4元,对应市盈率为30-35倍。

预计精艺股份(002295)将网下冻结资金200亿左右,网下申配售率0.43%,取合理估值上限为三个月目标价,即为15.4元,对应年化收益率达到10.08%。

申请时请注明股票名称