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精艺股份:依托产业链与区位优势,争当铜加工业领跑者

发布时间:2009-09-10    研究机构:国都证券

申购建议:

公司合理股价为 12.68-14.21 元。考虑到限售期的影响,建议按10%的折扣价申购,建议申购价为11.42-12.78 元。

主要依据:

公司拥有较为完整的铜加工产业链,盈利能力居业内较高水平。公司拥有“铜加工设备—精密铜管—铜管深加工产品”完整的铜加工产业链,主营产品包括空调用精密铜管、铜管深加工产品及铜加工设备;公司发挥自有铜管连铸连轧加工设备优势,具备行业内领先的新产品研发上市及成本控制能力,与一般铜管加工企业不同,公司通过上下游延伸出高附加值的铜加工设备与铜深加工产品(两项收入占比合约20%,贡献毛利合约40%),使得公司综合毛利率较同业高出2个百分点以上。

公司凭借地域区位及产品技术优势,充分享受贴近下游客户与节能环保标准逐步提高的市场机遇。公司位于我国家电重镇广东顺德区,贴近格力、美的、格兰仕等全球知名家电厂商,凭借一站式的快速响应供货能力及技术品牌优势,已成为周边多家知名家电企业的长期战略合作伙伴;此外,公司核心技术铜加工设备及铜加工产品,随着公司切入黑色金属加工及国家提高家电节能降耗标准的趋势下,未来公司多项新产品具备广阔的替代进口市场成长空间。

募投项目主要解决公司产能瓶颈问题,达产后业绩增厚显著。公司拟将此次募集资金中的3.99 亿元投向3 万吨精密铜管新建与扩产、5000吨铜管深加工产能扩建及金属加工装备技改等三个项目,其中包括新建4200 吨射频内导体大卷重电缆铜管与1800 吨高效翅片管,分别瞄准3G通讯建设和中央空调冷水机组等快速增长的市场;项目建成后,公司精密铜管产能将从目前的3 万吨增加1 倍至6 万吨、铜管深加工产能将从3000 吨增加1.67 倍至8000 吨;项目全部达产后,预计新增收入、净利润分别为25.76 亿元、0.81 亿元,分别为公司08 年的1.39 倍、1.35 倍。

我们预计公司2009-2011 年营业收入、归属于母公司净利润的年均复合增速分别约为38%、25%,对应的每股收益分别为0.51 元、0.63 元、0.80 元。参照A 股同类可比性最强的海亮股份,给予公司2009 年25-28倍的动态估值较为合理,公司合理股价为12.68-14.21 元。考虑到限售期的影响,建议按10%的折扣价申购,建议申购价为11.42-12.78 元。

申请时请注明股票名称