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精艺股份:扬帆起航的中国铜加工业引领者

发布时间:2009-09-09    研究机构:安信证券

铜加工产业链一体化企业。精艺股份(002295)是国内集“铜加工设备 -- 精密铜管 -- 铜管深加工产品”产业链为一体的铜加工高新技术企业。由于产业链完整,加上在大盘重铜管连铸连轧设备、精密铜管加工工艺和铜管深加工工艺等领域具有核心技术优势,公司产品在市场上始终保持较强的竞争力。

客户集中度优势。2008年精艺股份前三家客户(格力、美的和格兰仕)销售收入占比高达81.0%;这大大高于同行海亮股份前三家客户10.7%的收入占比。

随着下游空调行业集中度的持续上升,成为空调行业龙头生产商的战略合作伙伴,不仅合同执行等的经营风险大为降低,而且保障了公司在铜管制造行业中的领先地位。

贴近市场的地域优势。精艺股份所在的珠三角地区是全球重要的家电和电子产品生产基地,汇集了格力、美的、广州松下、TCL、三菱电机、科龙、志高、格兰仕等一大批家电行业龙头企业。地域上的优势不仅保证了精艺股份能够对客户的需求变化迅速做出反应,而且存货管理能力也好于同行。加上管理层稳健经营,公司得以从容应对2008年的全球金融动荡和经济危机,保证了盈利的稳定增长。

成长性突出。随着募集资金项目的投产,精艺股份有望迅速扩大产能,至2011年形成6万吨精密铜管和8,000吨铜加工设备的生产能力,分别比目前产能增加一倍和1.7倍。我们预计至2012年,公司有望实现净利润1.48亿元,比2008年增长1.7倍;2008~2012年间的净利润年均复合增长率达28.4%,从而确立和巩固自己在国内同行业中的领先地位。

每股价值为14.10~16.40元。这综合了市盈率估值法以及DCF估值法的结果;相当于2009年28x~33x的动态市盈率。

主要风险:1)如果全球经济复苏缓慢,则包括铜在内的有色金属消费将继续低迷;2)铜价的波动,可能会对公司的短期盈利带来影响;3)公司的客户集中度明显高于同行,如果主要客户经营出现波动或降低从公司采购的份额,将对公司业务带来影响。

申请时请注明股票名称